卖铲人不灵了：AI资本开支的4%回报比，正在重定价整个算力链

微软、谷歌、亚马逊、Meta 2026年资本开支指引合计约7300亿美元，而直接AI年收入仅约250亿美元，回报比约4%。市场反应从奖励花钱转为惩罚花钱，最大资本开支方与费城半导体指数30天相关性从4月的+0.78骤降至近零。五大厂商表外义务约1.65万亿美元，Oracle被标普降至BBB-，距垃圾级仅一档。